6月12日，太空探索技术公司（SpaceX）将以1.8万亿美元的估值登陆资本市场。值得注意的是，此次实际进入流通的股份仅为约5.56亿股，对应流通市值约750亿美元，仅占总估值的4.2%。上市初期极小的流通盘，将迎来三波依次到来的买盘。
第一波买盘：IPO认购
在上市首日，机构和散户将以每股135美元的固定价格认购新发行的5.56亿股。其中约70%的份额分配给机构投资者，30%留给散户投资者，后者的配比达到了常规大型IPO的三倍。普通投资者可通过Robinhood、Fidelity等平台进行申购。目前，市场认购需求已超过2500亿美元，呈现近4倍超额认购。
第二波买盘：二级市场交易
IPO认购完成后，股票将在纳斯达克交易所开始上市交易。此时，开盘价将完全由市场供需关系决定，市场普遍预期将高于135美元的发行价。
第三波买盘：被动基金的强制买入
这是最值得关注的环节。纳斯达克100指数是全球最重要的股票指数之一，追踪该指数的基金规模超过6000亿美元。纳斯达克为SpaceX特别修改了规则：允许其上市仅15个交易日后即被快速纳入指数，并取消了原先10%的最低流通盘要求。同时，引入新的权重计算规则：即使SpaceX实际流通盘仅有5%，指数也会按最高3倍即15%来计算其权重。这意味着，在纳入生效后，数百只追踪该指数的被动基金必须在短时间内集中买入SpaceX股票，而流通盘仅750亿美元，供需失衡极易在短期内推高股价。
分阶段解禁机制：一场持续半年的供需转换
SpaceX并未采用传统的180天统一锁定期，而是为占股本约54%的风险投资（VC）、早期员工及其他内部股东设计了分阶段解锁方案。创始人埃隆·马斯克本人持有的约42%股份则锁定366天，完全不参与提前释放，其控制着85%以上的投票权，这一承诺是市场信心的重要支撑。
具体解锁时间表如下：
- 第一波：第二季度财报公布后两天，锁定股东可出售其持有锁定股份的最多20%。若此时股价维持在IPO发行价上方30%且10个交易日中有5天达标，将额外解锁10%。这意味着最早一批内部股东可能在8月初开始卖出。
- 第二波：在IPO后的第70、90、105、120、135天，每个时间节点各解锁7%，五个节点合计解锁35%。
- 第三波：第三季度财报发布后，再解锁28%，剩余全部股份将在180天锁定期到期时释放。
从上市到年底，市场将经历一场持续的供需转换。前半段，流通盘被高度锁定，买盘确定性极高；后半段，内部股东筹码逐步释放，每个财报节点都是一次市场抛压的测试。
值得注意的是时间设计上的衔接：到12月中旬纳斯达克100指数进行年度再平衡时，绝大部分内部人股份已通过前几轮陆续解锁。流通盘大幅增加后，纳斯达克指数将相应提高SpaceX的权重，被动基金需要再次根据新规则追加买入。这相当于在内部股东大量抛售的几个月后，通过制度性的强制买盘为市场提供支撑。