招商证券将泡泡玛特2026至2028年盈利预期下调25%，建议“沽售”

招商证券国际发表报告指，泡泡玛特(09992.HK)上半年盈利低于市场预期 15—20%，主要原因是美洲地区销售额下降了 10%。不利的产品组合侵蚀了毛利率，加剧了利润率压力。该行将泡泡玛特 2026—2028 年盈利预期平均下调 25%；目标价为 121 港元，基于 2027 年预测市盈率的 14 倍计算；建议“沽售”。该行同时将泡泡玛特 2026—2028 年的销售预测平均下调 17%，这反映了继 2026 年上半年业绩不如预期后，海外销售额预期进一步下调，并将 2026 年/2027 年的毛利率预期分别下调 0.2 个百分点/1 个百分点，以反映海外业务占结构性下降以及原材料成本压力。